인공지능(AI) 기술이 급격히 발전함에 따라 전 세계 데이터센터의 전력 소모량이 폭발적으로 증가하고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 빅테크 기업들은 탄소 배출 없이 24시간 안정적으로 전기를 공급받을 수 있는 원자력 발전과의 협력을 가속화하고 있습니다. 구글의 모회사 알파벳이 미국 최대 원전 사업자 콘스텔레이션 에너지(CEG)와 20년짜리 장기 전력구매계약(PPA)을 맺으며 시장 이목을 집중시켰습니다.
6일(현지시간) 발표된 이번 계약은 AI 시대에 전력이 가장 귀한 자원이 됐다는 사실을 다시 보여줍니다. 이번 포스트에서는 이번 계약의 핵심 내용과 콘스텔레이션의 사업 구조, 투자자가 짚어볼 포인트 등에 대해 알아보도록 하겠습니다.
계약 핵심, 890MW 신규 원전 용량에 20년
블룸버그통신 등 주요 외신에 따르면, 알파벳(구글)은 콘스텔레이션 에너지와 20년 장기 전력구매계약(PPA)을 체결했습니다. 이번 계약의 핵심 내용은 다음과 같습니다.
- 20년 PPA(890MW): 일리노이·펜실베이니아·뉴저지에 있는 콘스텔레이션 원전 11기에 터빈, 증기발생기, 디지털 제어시스템 등을 개선해 출력을 끌어올립니다. 이 과정에 43억달러 이상이 투자되며, 첫 증설분은 2028년부터 PJM 전력망에 공급될 예정입니다.
- 15년 공급 계약(2,700MW): PJM 관할 구역의 기존 발전 설비에서 추가 전력을 공급하는 계약입니다.
- 추가 계약 및 파트너십: 양사는 PJM 관할 구역 내에서 2.7기가와트(GW) 규모의 전력을 추가로 공급받는 15년 계약도 함께 맺었으며, 향후 새로운 청정 발전 기회를 공동으로 모색하기로 합의했습니다.
두 계약을 합치면 구글이 확보한 전력은 3,590MW입니다. 다만 이 중 새로 늘어나는 원전 용량은 약 4분의 1인 890MW라는 점을 구분해서 보셔야 합니다. 890MW는 신규 원자로를 짓는다는 뜻이 아니라, 기존 원전의 출력 증강으로 늘어나는 용량입니다. 양사는 새로운 발전 기회를 공동으로 모색하기로 했습니다.
시장 반응은 즉각적였습니다. 이 발표 직후 콘스텔레이션 주가는 뉴욕 증시에서 장중 최대 15%까지 급등하며 지난 4월 이후 최고치를 기록한 반면, 알파벳 주가는 장중 소폭의 하락세를 보였습니다.
왜 ‘신규 원전’이 아니라 ‘업레이트’인가
새 원자로를 짓는 데는 보통 10년 이상이 걸립니다. 차세대 핵분열 기술도 상용화까지 수년이 남았습니다. 반면 업레이트는 이미 송전망에 연결된 발전소의 설비를 보강하는 방식이라 훨씬 빠르게 전력을 늘릴 수 있습니다. 번스타인 애널리스트들은 “기존 발전소와 출력 증강 작업은 현재 시장에서 추가할 수 있는 가장 저렴하고 깨끗하며 안정적인 발전 방식”이라고 평가했습니다. 데이터센터는 24시간 멈추지 않고 전기가 필요하므로, 탄소를 배출하지 않으면서 가동률이 높은 원전이 빅테크의 선택지로 올라선 것입니다.
빅테크 원전 쟁탈전: 남은 부지가 없다
원전 계약은 빅테크 전반으로 번지고 있습니다.
- 아마존: 지난주 콘스텔레이션과 메릴랜드 캘버트 클리프스 원전 개선을 포함한 20년 계약(690MW)을 맺었습니다. 이 중 신규 용량은 약 190MW이며, 30억달러 이상이 투자됩니다.
- 마이크로소프트: 2024년 가동이 중단된 스리마일섬 원전 전력을 구매하기로 했고, 콘스텔레이션은 내년 재가동을 준비 중입니다.
- 구글: 넥스트에라와 아이오와 듀안 아놀드 원전 재가동을 지원하고, 지난달에는 서던컴퍼니 산하 원전 2곳의 설비 개선 자금도 댔습니다.
그래서 콘스텔레이션 대변인은 “비슷한 규모의 협약을 추가로 맺을 수 있는 여유 시설이 거의 남지 않았다”고 밝혔습니다. 과거 안전 문제와 비용 초과로 외면받던 원전이 가장 귀한 전력 자원으로 바뀐 셈입니다.
콘스텔레이션 에너지, 어떤 회사인가
콘스텔레이션 에너지는 미국 내에서 압도적인 규모를 자랑하는 최대 청정에너지 생산 기업이자 최대 원자력 발전 기업입니다. 방대한 무탄소 발전 포트폴리오를 기반으로 도매 전력 시장과 상업·산업용 고객을 연결하는 독립발전사업자(IPP)로서 핵심적인 역할을 수행하고 있습니다.. 2026년 1월 7일 164억달러 규모의 칼핀(Calpine) 인수를 마무리하면서 총 발전 용량이 약 55GW로 커졌고, 민간 발전사로는 세계 최대 수준이 됐습니다. 핵심 사업 영역은 아래 네 가지로 정의할 수 있습니다.
- 원자력 발전: 약 22GW의 원전을 운영하며 연간 약 183TWh의 무탄소 전기를 생산합니다. 가동률은 2025년 연간 94.7%로 업계 최고 수준입니다.
- 천연가스·지열: 칼핀 인수로 약 23GW의 복합화력과 세계 최대 지열 단지인 ‘더 가이저스(The Geysers)’를 확보했습니다. 원전이 기저 전원을 맡고, 가스가 수요 급증 시 보완하는 구조입니다.
- 장기 전력 계약(PPA): 마이크로소프트, 메타, 구글, 아마존 등 빅테크와 데이터센터 사업자에게 장기로 전력을 판매합니다.
- 상업 및 산업용(C&I) 에너지 솔루션: 미국 내 최대 규모의 고객 접점 에너지 플랫폼 중 하나로, 포춘 100대 기업의 75%를 포함한 약 2백만 명 이상의 고객에게 전력 및 가스, 지속 가능성 솔루션을 제공합니다. 단순히 전기를 생산하는 것을 넘어 고객의 맞춤형 전력 수급 및 탄소 감축 목표를 지원합니다.
투자 포인트 4가지
- 20년 계약이 만드는 실적 가시성: 구글과 아마존의 계약은 모두 20년입니다. 두 건을 합치면 신규 원전 용량은 약 1,080MW, 투자 규모는 73억달러 이상입니다. 전력 가격 변동에 흔들리던 발전사 실적이 장기 계약으로 안정될 수 있습니다. 다만 구글이 지불하는 전력 단가는 양사 모두 공개하지 않았습니다.
- 업레이트의 자본 효율: 부지, 인허가, 송전망 연결이 이미 갖춰진 설비를 개선하는 방식이어서 신규 건설보다 부담이 작습니다. 빅테크가 선급 투자를 뒷받침하는 구조라는 점도 장점입니다.
- 희소성 프리미엄: 데이터센터 수요는 늘지만 가동 가능한 원전은 한정돼 있습니다. 가동률 95% 안팎의 대형 원전 포트폴리오를 가진 사업자는 많지 않아, 협상력이 높아질 수 있습니다.
- 정책 수혜와 칼핀 시너지: 물가에 연동되는 원전 생산세액공제(PTC)가 하방을 받쳐 주고, 칼핀의 가스·지열 자산이 PPA 사업의 폭을 넓혀 줍니다.
주가 흐름과 리스크
발표 당일 CEG 주가는 장중 최대 15%까지 올라 지난 4월 이후 가장 큰 상승 폭을 기록했습니다. 반대로 알파벳은 장중 0.5% 안팎 소폭 하락했습니다.계약 직전인 10월 1일 기준 주가는 약 254달러였습니다. 52주 최저가(228.28달러)에 가까웠고 최고가(412.70달러)와는 거리가 컸습니다. 월가 평균 목표주가는 약 347달러, 최고 목표가는 스코샤뱅크의 441달러였습니다. 애널리스트 22명 중 19명이 매수 이상 의견이었고, 예상 실적 대비 주가수익비율은 약 21배였습니다.
물론 투자 전에 확인할 리스크도 있습니다.
- 실행 리스크: 업레이트는 규제 승인과 공사 일정을 지켜야 합니다. 첫 공급은 2028년이라 당장의 실적 기여는 제한적입니다.
- 칼핀 통합 부담: 올해 가이던스가 시장 기대에 못 미쳐 주가가 크게 흔들린 적이 있습니다.
- 계약 조건의 불투명성: 단가와 수익성은 아직 공개되지 않았습니다.
- 규제·정책 변수: 인허가 지연이나 전력시장 제도 변경이 일정과 수익에 영향을 줄 수 있습니다.
지금까지 구글·콘스텔레이션 20년 원전 계약과 CEG 투자 포인트에 대해 알아보았습니다. 구글–콘스텔레이션 계약은 AI 전력 경쟁이 ‘신규 건설’보다 ‘기존 원전의 출력 증강’에 먼저 쏠리고 있음을 보여줍니다. 아마존·마이크로소프트·구글이 모두 콘스텔레이션과 손잡은 만큼 이 회사는 AI 전력 수요의 핵심 수혜주로 꼽힙니다. 하지만 수익성은 아직 확인되지 않았고 2028년 이후에야 실적에 반영되므로, 업레이트 일정과 후속 계약 조건을 지속적으로 모니터링 하시길 바랍니다. 전력 관련 대표 ETF인 AIPO 관련 자료는 하단 링크를 참조하여 주시기 바랍니다.
“상기 내용은 투자 권유나 종목 추천이 아닌 단순 정보 제공을 위한 용도입니다.
투자 시 책임은 투자자 개인에게 있으며 투자 시 충분한 분석과 신중한 판단을 하시기 바랍니다.”